仓储物流车辆及设备业务结构改善，有望持续稳健增长。2005年中国工业车辆销量为7.6万辆，2019年为60.8万辆，复合增长率为16%，预计受人工替代及叉车电动化趋势影响，仍将保持稳健增长。公司仓储物流车辆主要包括轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆、电动乘驾式叉车，从三者的营收构成来看，2012年轻小型搬运车辆营收占比高达82%，2017年为69.3%，占比显著下降，电动步行式仓储车辆、电动乘驾式叉车营收占比则从2012年17.7%、1.5%，提升至2017年22.3%、8.4%。随着增速较高的电动步行式仓储车辆等占比提升，公司仓储物流车辆业务发展有望加快，实现稳健向好发展。
盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.90/1.20/1.43元，对应PE分别为25/19/16倍。公司智能物流系统业务发展快速，新能源汽车领域订单贡献超50%，对标自动化及锂电设备，可比公司估值对应2020年约33倍PE，公司当前市值对应2020年估值仅19倍PE，首次覆盖，给予“持有”评级。
风险提示：疫情影响超预期风险；仓储物流车辆业务发展不及预期风险；智能物流系统业务发展不及预期风险。
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